【导读】

ChatGPT发布以来，天生式人工智能的发展与运用点燃了投资机构的激情亲切。
在“天生式人工智能与商业创新论坛”中，很多投资者都认为天生式人工智能是一个比较大的投资机会。
我们通过访谈调研创造，融资轮次、家当链环节、多种模态、商业模式、核心能力等是投资机构在制订投资策略时重点考虑的几个方面。

那么，投资机构在天生式人工智能领域的详细投资策略有哪些？本文结合《天生式人工智能与商业创新调研报告》（以下简称“调研报告”）以及“天生式人工智能与商业创新论坛”（以下简称“论坛”）中的不雅观点，对此进行剖析。

一、融资轮次投资选择：早期盲注投资还是中后期选择性入局？

ChatGPT爆火往后，很多投资机构在盲注阶段（产品尚未推出，未被市场考验）投资，争相下注。
从融资轮次来看，据艾瑞咨询统计，2021年到2023年7月31日，67.1%AIGC领域的融资在种子轮、天使轮、A轮阶段。
正如某投资者在调研中所提到的，美国的Inflection AI、Anthropic2022年估值还不到10亿美元，如今已经达到了40亿美元，“这些数字实际上引发了海内涵盲注阶段投资，由于看到这些资金，你会以为10亿美金还挺便宜的。
”而且，很多投资机构在投资策略上希望越早进入越好，由于越早，后面跟进的可能性就越大。

当然，并不是所有的投资机构都会在早期的种子轮、天使轮投资，在中后期投资能够避免很多失落败的项目，在优质项目的融资后期入局也同样可以得到不错的收益。
在我们的调研过程中，有一位投资人表示：“不必焦急，由于之前的失落败率太高了。
”例如在移动互联网时期的拼多多，某投资机构C轮进入和另一投资机构A轮进入终极得到的总收益差不多。
投资人在早期入局紧张是相信创始人讲的故事，投入的筹码量很小，而投资人在中后期入局可能会以几倍的筹码投资，以是终极得到回报总量是差不多的。

在论坛中，有高朋表示“花更多韶光在天使阶段”，过去几个月创造天生式人工智能领域的盲注价格下得非常高，“盲注下到2亿美金，紧接着到5亿美金，到10亿美金”。

二、家当代价链投资选择：基建层、模型层、中间层还是运用层？

在我们的调研中创造，险些所有投资机构都非常看好运用层，投资排序运用>大模型&基建，以运用层为主，同时也会关注大模型和多模态。
他们认为，运用层是最值得布局的，从数字天下的运用来看，AI Native（基于天生式AI的技能特性或功能开拓新的场景）和AI Better（原来已经有场景，通过天生式AI来优化）两类都有机会；从物理天下的运用来看，XR和机器人是值得投资的。
同时，模型层也值得布局，只是进入门槛高，创业公司的胜率较低。
多模态的技能还在演进，还没有完备形成定局，且演习本钱频年夜措辞模型要低一些，以是还是可以捕捉到创业公司的机会。
基建层在中国投资比较难，更多是在美国，在产品整合、数据准备、模型演习等方面有一些投资机会。

在调研中也有投资机构卖力人给出了明确的投资金额比例，“1成投模型，9成投运用”。
该受访者认为我国大模型终极是像云一样的多寡头市场，不会涌现赢者通吃的情形，末了代价不会太大。
但在详细运用上，有可能会涌现赢者通吃的征象。
未来通用大模型将会变成通用的技能或能力，在其根本上能够跑出垂类运用，创业公司在个中能够霸占20%的代价，大厂霸占80%的代价，要投的便是这20%增量的机会，在个中找新的游戏、新的社交等基于天生式AI的新运用。
在运用上，他比较看好陪伴、谈天等娱乐性运用，以及文案天生等工具性运用。
对付基建层，则认为“都是现有的公司，原来的云就行”。
对付中间层，认为“那个事都比较慢，现在对我们来讲不是重点”。

也有相对激进的投资机构完备不投通用大模型，紧张聚焦运用。
他们认为创业公司做通用大模型没有上风，投资通用大模型创业公司赚不到钱。
一方面大模型的算法已开源，要做到差异化很难；另一方面，大厂有数据，有运用处景，还有资金上风。
因此，他们没有投资大模型创业公司，而是紧张看能够商业化落地的运用。

在论坛中，大家也对这一问题进行了充分的谈论。
一些投资人认为家当链每个环节的代价怎么切，这个是难以判断的，而且也不会去做这样的判断，由于这样判断的逻辑是有些领域不要去碰了，但从投资角度来说是不应该把它降级的，作为投资机构的好处是可以覆盖到每一个环节。

很多投资人认为基建层要走国产替代的路，在绝对增量上看规模足够大，这是有确定性产出的机会，有投资机构在芯片和新型数据中央方面进行告终构。
模型层大概率不会涌现一家独大的状态，会是几家寡头，有投资机会，须要投出终极能在第一梯队的团队。
有投资者说道：“大部分模型公司便是运用公司，大部分运用公司该当不太是模型公司，首先该当投模型。
”对付中间层，有投资人表示：“由于中国to大B的商业模式，须要企业做大量中间层的事情，中间层也会看到一些机会。
”对付运用层，有投资者认为，运用真个事情现在有些早，大家也在考试测验。

三、多种模态投资选择：笔墨、图片、音频、***还是多模态？

在调研中，我们创造，有投资人在大模型运用方面更看好***天生。
这紧张是由于营销领域对***类运用的需求比较大。
在我们调研过程中，有一些创业公司已经能实现千万级的月收入。

各模态中，笔墨被认为是最难差异化的，古语有云“文无第一”，很难说谁比谁写得好，因此投资机构对笔墨类运用投资相对谨慎；从中国听书类网络电台每年的收入也可以看出来音频的商业化潜力也相对较小；图片的商业化更难，由于与***比较，人们对图片的精确度哀求更高，目前对图片天生的需求紧张来自淘宝商家，由于基于大模型技能，能够将淘宝商家的产品展示本钱降落90%。

也有投资人认为多模态是有投资机会的。
空想状态下，多模态能够以多种不同的模态输入和输出，但现在的技能只能做单项的，目前图片是90分的水平，比较稳定，但***和3D还没有达到及格分，技能还在演进，以是有投资机会。

在论坛中，大家普遍看好***，由于我国企业在***方面很有上风，对付***的理解处于环球领先地位。

四、商业模式投资选择：面向企业供应做事还是消费者供应做事？

对付选择投资to B还是to C企业，在我们的调研访谈中争议很大，有人认为更大的投资机会在to C，有更大的想象力；有人认为投资机会在to B，有确定的运用处景。

有的投资者认为，大模型to C赚不到钱，to B能够赢利。
现在海内的大模型差不多都是80分的水平，竞争非常激烈，如果收费消费者很快就会转向其他大模型，以是很难向C端直吸收取利用对话的用度。
但对付B端来说，天生式AI技能能够极大地提高企业的生产力，一些自动设备软件和通用机器人能够更换掉人类，如原画师、广告设计师等，能够为企业降本增效，以是企业有付费的意愿。
但也有投资人认为，在海内肯定是要投to C的，由于对付to B，企业的付费意愿普遍不强。
对付央企、国企，考虑到数据隐私、数据安全问题，它们会选择私有化支配大模型；对付民营企业，大企业有自己的IT团队，方向于自己做大模型；中小企业的付费意愿也比较低，由于我国的人力本钱比较低，自己基于开源模型做比采购闭源模型更便宜，就像SaaS企业在我国盈利很难一样，该投资者认为，MaaS（模型即做事）在我国不成立。

对to B和to C运用处景预测，有投资者认为to C的运用有机会，但爆款运用非常难预测，to B的运用处景比较随意马虎预测。
例如在移动互联网时期，今日出来之前推举技能已经非常成熟了，但这个技能如何运用没有人能预测到，字节有三、四个成功的APP，但其失落败的高达三百多个；再如在ChatGPT发布之前，GPT技能已经发展几年了，但其以何种形式被运用没有人预测到。
而to B运用是比较随意马虎预测的，现在基本能知道，基于天生式AI技能，法律、医疗、教诲、金融等领域都能提高生产力。

对付to B和to C在我国的商业创新机会，有投资者认为，to C的业务我国企业可以进行创新，但to B业务基本是美国做什么，我们可能要做个中的子集。
美国to C目前发展比较好的是谈天机器人ChatGPT、虚拟人交友的Character.ai、做图片的Midjourney。
我国这三个方向肯定会有很多人要做，此外也会考试测验一些新方向，如社交、游戏、陪伴、分身等。
美国有很多to B的运用，但我国to B市场创新的代价不会太大，目前在做的是钉钉、金山办公WPS、飞书等。

与调研报告类似，在论坛中，大家对付to B还是to C进行了激烈的谈论，形成了对立的不雅观点。
有投资者认为经由消费互联网，C真个创新空间已经不大了，而我国过去一贯没有发展比较好的B端企业，如果能够涌现真正为企业创造代价的运用，企业的付费意愿可能会有较大改进。
而有些投资者认为B端对创业者难度较大，而C端运用机会比较大，是大家最期待的，比如游戏、内容天生、AR、VR等。

五、核心能力投资选择：创始人、技能大牛、产品经理还是产品？

我们在调研中创造，很多投资机构是在盲注阶段投资的，创业公司的产品尚未推出，未被市场考验，这时只能重点看创始团队的构成和背景。
IDG成本合资人牛奎光曾公开表示，商汤科技是IDG唯一一个没看产品就投资的项目，当时便是基于其创始人汤晓鸥的强大背景做出的投资。
强大的背景可以使创业者在创业之初就得到了浩瀚投资者的青睐。
还有一位投资者也表示：“这个人是谷歌的三号人物，而那个人是OpenAI的前任CTO。
我随着他的人走，可能他还没有产品，这个人可能还没有注册公司。
我们基本上要做到全覆盖。
”

有的投资者在关注创始团队时，比较看重创始人的商业化思维，他们认为：“繁芜的商业竞争环境对创业企业不足友好，须要对创始人精挑细选，尤其是要具备特殊好的商业化思维、有end to end（端到端）能力的人。
”

稽核运用开拓企业的创始团队时，除了技能大牛外，投资机构也格外关注产品经理。
调研中有投资人表示：“我们选择团队时，如果要探求运用层公司，产品经理现在已经成为我们的第一大目标人群。
”如果没有产品经理，无法回答产品是什么样子，要办理什么问题。
技能大牛很随意马虎识别，从他的教诲背景、科研背景、事情经历等方面可以不雅观察出来，但精良的产品经理如何识别？该投资者认为“履历很主要，还有他的履历”、“只管即便依据事实。
作为产品经理，他必须拥有产品。
这个产品好不好你是有觉得的，这些数据网络非常主要，它能帮助我们判断”。

还有投资者紧张关注创业公司的产品是否能快速实现商业化落地，能不能形成商业闭环。
该投资人表示，投资时，不能只听故事，创业公司融资到A轮时，必须要能够证明实现了PMF（Product Market Fit），即产品和市场匹配，尤其是在现阶段的市场环境下。

在论坛中，很多投资者表示须要看创业团队，从创业者来看，“创业者本身得是技能上有相称水准的人”。
有投资者将创业者分为三类，第一类人群叫做传奇式的创业者，这种既是运用科学家，又是很好的产品经理，同时又对用户体验极其敏感；第二类是著名文章的第一个作者和第二个作者；第三类是大家最常日见到的企业高管出来创业。
大家认为产品经理也很主要，“下一阶段想要胜出，很关键、很核心的是产品经理，做用户真正须要的东西。
”

【小结】

在天生式人工智能领域，不同投资机构在多个维度有不同的投资策略：早期盲注投资还是中后期选择性入局；基建层、模型层、中间层还是运用层；笔墨、图片、音频、***还是多模态；面向企业供应做事还是消费者供应做事；创始人、技能大牛、产品经理还是产品。
如何在有限的资金下，做出精准的投资，成为投资机构须要考虑的关键问题。