当前VRAR行业仍处在硬件决定内容的阶段，消费级市场出货量正超过千万级拐点，未来五年有望迎来更大规模增长。
2021年环球VR头显设备出货量达到1110万，硬件 参数、内容生态、创作环境、用户认知均有大幅提升，行业生态更加康健，家当根本更为稳定，估量到2025年环球XR头显设备出货量有望达到1.05亿台。
软件和内容市 场当前仍处于早期，伴随着硬件不断升级迭代，我们认为VRAR内容领域也将实现类似主机游戏的超过式发展，实现硬件升级→用户扩容→内容繁荣→硬件出货量进一步 增长的良性循环。
根据我们测算，2026年中国虚拟现实硬件端累计出货量有望达到2500万，市场空间达到750亿，游戏领域累计市场规模有望达到有望超过600亿。

2、VRAR行业驱出发分：硬件技能升级迭代+量变带动规模效应开释+内容运用高速发展+投融资持续生动。
①XR家当驱出发分之一： 技能的持续打破助力硬件体验和生态完善。
XR家当包含近眼显示技能、 感深交互技能、 网络传输技能、 渲染打算技能以及云内容制作与分发 五大关键技能。
详细到硬件层面，涉及到清晰度、色彩质感、沉浸感、舒适性、价格等多个指标，好的终端产品在现有技能根本上平衡和优化多项指标，使得硬件能够较 好知足内容开拓和用户需求。

这一轮的硬件技能迭代紧张集中在光学方案和屏幕方案上：光学升级：Pancake光学方案推动成像质量↑轻薄度↑。
菲涅尔透镜以低本钱和可控的成像质量，成为此前多数VR头显选择的方案。
但随着VR在消费级市场逐步渗 透和起量，C端消费者对VR的轻薄、成像质量以及佩戴体验提出了更高哀求。
Pancake采取3M透镜组件，内置3M独占的反射偏振片，具备高透过率、大视场角， 可实现更短的光路和更轻薄的整机设计，大大缩小 VR 头显在光学部分的体积占用。

屏幕升级：Mini LED / Micro LED有望成为下一代显示技能。
2016年以来，显示面板技能从AMOLED发展至Fast LCD进而发展至OLEDoS，清晰度和画质逐步 改进。
目前，FastLCD和OLEDoS已进入量产阶段，而Mini LED / Micro LED 成为业界期待的下一代显示技能。
Micro LED具有体积小、亮度高、广色域特点， 目前用于XR的Micro LED技能工艺不足成熟。
但已有诸多行业巨子纷纭投资或收购该领域初创公司，如苹果 、Meta、谷歌、英特尔等。
根据Omidia，2025年用 于头显的Micro LED市场规模将达1826万美元。

②XR家当驱出发分之二：总本钱规模效应持续发挥，尤其在于芯片、光学、屏幕、存储等。
Pico Neo 3 vs Oculus Quest 2二者本钱构造基本靠近， 但 Quest 2订单 量更大、折扣率更高， 因此总本钱低于Pico。
若Pico达到100万台/年出货量级， 估量本钱能降落5%~8%。

③XR家当驱出发分之三： VR内容高速发展期， 消费级场景运用空间广阔。
VR内容高速发展的假设条件是硬件升级根本上用户和创作者持续拓展的双轮驱动，须要创作 门槛的持续降落和创作收益的持续提升。
创作门槛方面，OpenXR标准化了XR内容开拓，降落了API碎片化导致的资源摧残浪费蹂躏和兼容性问题，而VR终端平台也正通过投资 和扶持等多种举措鼓励VR内容创业，吸引开拓者入局；创作收益方面，目前VR直播、***毛利率较高，VR***毛利率约为50%~90%，VR直播毛利率在80%~90%， VR游戏是VR内容重点发展方向，但存在上线后用户流失落率高，本钱回购不愿定性较高的问题，只有部分爆款内容能够实现稳定盈利，当前仍旧比较依赖于外部投资扶持。
但长期来看，伴随硬件升级、用户拓展，VR游戏作为VR内容的主赛道，场景用户规模空间较大，仍有较大发展潜力。

④XR家当驱出发分之四： 2021年以来环球XR投融资生动， 硬件和运用环节热度较高。
2021年环球VR/AR行业融资并购总额同比增长128%至公民币556亿元，融资 并购数量同比增长55%至340起。
投融资活动集中在硬件和运用两大领域：按家当链环节来看，2021年硬件和运用环节仍旧是融资并购的重点环节，软件和内容环节也 有较大幅度增长。
硬件处在VR/AR家当链最上游，行业发展的根本依赖上游硬件的成熟，因此硬件也是成本最先关注的领域，光学器件、头显、传感器、3D设备、空间 定位、体感设备等投融资数量领先。

一、XR行业：下一代互联网主要入口，蕴含家当级机会

五部门联合发布虚拟现实行业方案，加速软硬件+多行业多场景运用落地

2022年11月1日，工业和信息化部、教诲部、文化和旅游部、国 家广播电视总局、国家体育总局印发《虚拟现实与行业运用领悟 发展行动操持（2022-2026年）》（以下简称《操持》），给予 虚拟现实行业更高重视，有利于统筹家当资源，明确发展目标， 深入推动虚拟现实在生产生活各领域的领悟运用，助推电子信息 家当高质量发展，支撑传统行业数字化转型升级。
《操持》分别从推进关键技能领悟创新、提升百口当链条供给 能力、加速多行业多场景运用落地、加强家当公共做事平台建 设、构建领悟运用标准体系等方面提出了5大重点任务，并在产 业规模、出货量以及运用处景方面均给出了详细指引。

家当规模方面：《操持》提出，估量2026年我国虚拟现实家当 总体规模（含干系硬件、软件、运用等）超过 3500 亿元，培 育 100 家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造 10 个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成 10 个家当公共做事平台。
出货量方面：《操持》提出估量2026年虚拟现实终端销量超过 2500 万台。
行业运用方面：《操持》提出，将在工业生产、文化旅游、融 合媒体、教诲培训、体育康健、商贸创意、聪慧城市等虚拟现 实重点运用领域实现打破。
开展10类虚拟视听制作运用示范， 打造10个“虚拟现实+”领悟运用领航城市及园区，形成至少 20个特色运用处景、100个领悟运用先锋案例。

中国虚拟现实行业空间测算：硬件端累计有望达750亿，游戏领域累计有望超过600亿

测算逻辑 ①硬件端：根据IDC预测数据，2026年中国VR头显出货量估量将超过1000万台/年，至 2026年累计出货量估量超过2000万台，AR出货量估量超过500万台，合计约2500万台。
2022年VR眼镜价格在2000元旁边，随着硬件升级、通货膨胀以及更高价格的AR新品出 现，估量产品终端均匀价格每年将有一定增长，2026年假设为3000元/台。
打算2026年 硬件端市场空间=（AR+VR）出货量产品终端均价=750亿元。

②软件端：艾瑞咨询预测2022年/2023年中国CAD建模软件市场规模分别为54亿元和67 亿元，我们认为软件端规模增长与硬件进步和内容生态发展呈现正干系，因此假设2024- 2026年增速为35%/30%/25%，打算2026年中国CAD市场规模空间累计为422亿元。
③游戏领域：我们认为虚拟现实游戏运用空间可参考主机游戏。
根据VGCharz，2013年 以来代表主机年度合计销量稳定在4000万~5000万旁边水平，用主机行业规模/近五年主 机累计销量可得到硬件到内容端乘数。
根据我们预测，2026年中国虚拟现实硬件累计出 货量有望达到2500万台，参考主机水平给予2022-2026年合理的乘数，2026年虚拟现 实在游戏领域累计市场空间约为616亿元。

二、XR行业驱出发分：硬件+内容+规模效应+投融资

硬件端：光学升级——Pancake光学方案推动成像质量↑轻薄度↑

场逐步渗透和起量，C端消费者对VR的轻薄、成像质量以及佩戴体验提出了更高哀求。
Pancake采取3M透镜组件， 内置 3M 独占的反射偏振片， 具备高透过率、大视场角，可实 现更短的光路和更轻薄的整机设计。
实际运用中显示器和镜头之间只有 17 毫米的间隔，相对付菲涅尔透镜 40-50 毫米的间隔，大大缩小 VR 头显在光学部分的体积占用。
不 过其 FOV 略低于菲涅尔透镜和非球面透镜。
此外，Pancake方案会基于当前的技能进一步进化，包括可变焦、单透镜等，以及通过与全息元件、光波导等结合办法，逐步将折 叠光路方案进化成类眼镜的液晶偏振全息方案和全息波导方案等。
Pancake模组成本约为菲涅尔透镜的7~8倍。
据科创板日报，由于Pancake须要一片偏振片，而该环节目前被外洋公司主导，因此模组价格偏高。

硬件端：芯片升级——高通XR2仍是主流，自研芯片加速入局

高通XR2仍是当前主力芯片，其采取7纳米制程工艺，支持 8K、60帧的***编解码及高达七路并行摄像头，集成了头部6DoF功能，支持七路并行摄像头、 支持see-through。
2022年10月，高通发布XR2+芯片，与XR2芯片比较，实现了50%的续航能力提升和30%的散热提升。
2022年上半年发布或上市的VR/AR眼镜大多采取高通骁龙芯片，且从起先的835到XR专用芯片，目前高通骁龙 XR2 成为 2000-4000 元消费级产品的主流选 择。
中低端机型则利用传统手机芯片，与XR2比较，在工艺制程、 ***与显示能力、人工智能等方面存在较大差距。

硬件端：全彩透视推动VR+AR进一步领悟

目前VR设备上存在***透视、光学透视两种方案。
由于本钱、FOV等影响问题，***透视成为主流选择。
***透视分为黑白透视和全彩透视。
由于摄像头和产品设计等限定成分，现有的VR设备透视功能多数为黑白透视。
从黑白到全彩虽然只须要须要 “上色”这一个步骤，但对硬件、算力、算法都提出了更高哀求，制造本钱也随之大幅提升。
***透视正从黑白透视升级为全彩透视。
比较于黑白透视，全彩透视能够更完全地还原真实环境，从而供应更加丰富多元的运用处景，如仿照装修、 仿照购物、协同办公等。
2022年5月，美国专利牌号局公布了苹果的一项用于头显的专利，可实现***透视功能。
Valve 近期宣告与3D传感技能公司 Occipital互助，为VR设备供应全彩色透视模式。
Meta已在Quest 2试水黑白透视功能，并推出了具有全彩透视功能的Oculus Pro。

内容端：OpenXR标准化XR内容开拓，降落了API碎片化导致的资源摧残浪费蹂躏和兼容性问题

“ OpenXR ” 旨在标准化各种VR / AR平台上的设备和运用程序之间的规范。
该标准 将分为两个部分：一个面向运用程序开拓职员的API；一个面向虚拟现实和/或扩增实境 硬件的设备层，呈现设备本身的抽象接口。
在进行VR开拓的时候，开拓者们要根据不 同的VR设备厂商来利用不同的SDK进行运用开拓，如果没有跨平台的标准，VR运用 程序和游戏必须移植到每个供应商的API，带来高昂的开拓本钱限定了市场的发展。
除 了开拓职员之外，API碎片化给消费者带来了问题，须要确保硬件是否与希望利用的应 用程序兼容，限定了消费者可选择的内容范围。

目前，该标准得到了包括英特尔、AMD、谷歌、微软、Unity、华为、三星、诺基亚、 Oculus、EPIC、Steam等 计 算 机 软 硬 件 和 内 容 领 域 巨 头 的 支 持 。
微 软 已 经 在 HoloLens供应了OpenXR支持；Unity于2020年推出OpenXR支持预览版；Epic在 2020年12月宣告虚幻引擎5将不再支持SteamVR、Oculus等平台界面，之后将仅支持 OpenXR 标准； Oculus 推 荐 游 戏 引 擎 使 用 OpenXR ； SideQuest 也宣告加入 Khronos团队，操持全面支持OpenXR标准。

投融资端：2021年以来环球XR投融资生动，硬件和运用环节热度较高

2021年环球VR/AR投融资非常生动：2021年环球VR/AR行业融资并购总额同比增长128%至公民币556亿元，融资并购数量同比增长55%至340起。
投融资活动集中在硬件和运用两大领域：按家当链环节来看，2021年硬件和运用环节仍旧是融资并购的重点环节，软件和内容环节也有较大幅度增长。
硬件处在VR/AR家当链 最上游，行业发展的根本依赖上游硬件的成熟，因此硬件也是成本最先关注的领域。
2021年，核心器件、VR/AR终端融资厂商投融资非常生动。

三、VR家当投资机会：巨子加码，终端迭出，静待出货量崛起

VR出货量统计：估量2022/2023年Quest+Pico出货量850、810万台

2021年：Oculus Quest 2市场份额80%旁边，紧张由于低价补贴发卖政策+整体产 品竞争力较高，而海内品牌Pico等仍紧张集中在海内市场并逐渐向周边国家辐射， 2021年亚太地区市场国产品牌占比超6成，大鹏和Pico位列前二，分别占比22% 和20%。
2022Q3：环球VR头显出货量为138万台，较去年同比下滑42%，主因是Quest2全 系涨价100美元叠加欧美消费市场需求下行，造成三季度Quest2销量低于预期。
2022整年：估量2022年环球VR出货量达为953万台，较2021年1029万台下跌7% 。

Meta：估量2022年Meta全系销量750万台，个中Quest 2/pro分别为690万台/60万 台，由于 1）近期Quest2产品涨价100美元，以及QuestPro定价1499美元，涨价对 终真个销量产生一定的负面影响；2）Quest2产品老旧、明年即将换代Quest3。
Pico：随着流量投放加大、外洋市场的开拓、以及直播等内容场景的拓展，2022 年Pico销量仍有超100万台预期的可能。

下一代XR硬件：苹果MR或成为颠覆性产品

苹果MR目前进度？由于与性能和散热干系的开拓 问题，苹果第一代MR头显可能会推迟到2023年发布。
苹果MR估量出货量？由于第一代MR头显紧张针对 商业市场，且价格较高，估量发货数量有限，年出 货量约为70万至80万部。
苹果MR的上风？①苹果MR团队在团队规模、研发 以及设计能力、技能储备以及开拓者生态都具备优 势。
②苹果MR头显在光学方案、操作系统、显示屏、 交互功能等环节利用较高配置。
其屏幕规格、摄像 头数量和芯片能力均优于Quest Pro。
苹果MR的推出 有助于驱动家当链标准化发展。
比如，目前Pancake 方案仍存在造价高的问题，紧张由于采取该方案的 VR头显数量仍旧偏少。
苹果的加入或推动光学方案 转型加速，进而带来全体家当链的升级重构。

光学升级：AR/VR光学检测市场规模双位数增长

AR/VR 光学测试模组及检测设备紧张用于对 AR/VR 可穿着设备产品进行光学性能测试。
AR/VR 是近年来的新 兴技能领域， AR/VR 检测产品对光学产品的设计和系统集成能力有很高哀求，且须要供应商对 AR/VR 行业有 较为深入的理解和积淀。
技能壁垒。
①行业Know-how。
AR/VR 检测的关键技能是建立人眼仿生光学系统，该光学系统的建立不仅须要供应商具备 成熟的光学系统设计加工和繁芜系统的集成能力，还须要其具备对全体 AR/VR 行业较为深入的理解，从而针对 客户在 AR/VR 产品研制过程中碰着的问题提出办理方案。
②定制化开拓能力。
AR/VR 领域产品的技能升级迭代速率较快，且目前尚未建立起统一的行业标准，作为用于 对 AR/VR 可穿着设备进行性能测试的光学测试模组及检测设备，亦须要根据 AR/VR 客户在运用真个需求，进 行高度定制化的开拓，且须要能够快速相应客户的技能升级需求。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。
如需利用干系信息，请参阅报告原文。
）

精选报告来源：【未来智库】「链接」