Wentai Xiao

编辑丨吴海珊

AI人工智能(以下简称AI)比来备受市场关注，不仅新型的机器学习技能有望提升生产力，而且许多潜在运用机会仍待发掘。
然而，市场是否过度追捧AI了呢？

随着企业纷纭将大量资金投入超级运算技能，市场不禁疑惑科技行业是否正在重蹈1990年代与2000年代初互联网泡沫的覆辙，也便是科技股不断飙涨，但末了导致走向崩盘的局势。
只管我们能理解市场的疑虑，但这两波科技热潮实际上不能相提并论。

要理解缘故原由，不妨先回顾一下互联网泡沫的来龙去脉。

AI根本举动步伐培植的资金来自营收

而非忖度

互联网时期来临时，电信与有线电视供应商投入数十亿美元打造互联网根本举动步伐，而在融资泛滥与投资气氛过热的背景下，科技股屡创新高。
然而，能够利用这些根本举动步伐的商业模式尚未完备成型，导致科技股估值超过了公司基本面。
发展到末了，许多初创企业的估值过高、资金耗尽，导致互联网泡沫破灭。

有人或许会说，目前的AI做事器培植，让人遐想到互联网时期曾经风光一时，终极却给投资者带来惨痛教训。
估量至2024年底，各家企业、云打算公司与各国的AI根本举动步伐投资将超过1千亿美元。

但两者的相似之处仅止于此。

不同于互联网时期的许多企业，目前培植云打算根本举动步伐的超大型企业已经开始获利。
云打算根本举动步伐培植正在创造大量营收，运用面包括云打算运用程序、根本举动步伐软件、社交媒体广告等。
也便是说，根本举动步伐发展时已有需求支撑，有助于云打算成本密集度(成本支出占总营收的比重)坚持稳定 (图一)。

过去的互联网热潮建立在对“旗舰新品”的期待，但末了期待落空。
相对地，目前积极发展AI的企业不仅已经获利，投资云打算根本举动步伐的目的紧张是为了提升效率。

AI支出仍有增长空间

目前企业支出集中在打造进一步的数字根本举动步伐，即加速运算技能，天生式人工智能只是个中之一。
加速运算技能是效率更高的运算根本举动步伐，能够应对AI与非AI事情，从社交媒体内容推举，到概率定位、再到药品开拓仿照等，用场包罗万象。
这类根本举动步伐多为云打算领域，不妨把云端想象成是供电给实体天下的“电网”，但供应的是前辈打算功能。
由于有助于提升效率、乃至于投资回报率，各领域采取AI的速率比许多人预期得更快。

加速运算技能颠覆既有做法，让原来不可行的事情变成可能。
根据ChatGPT预估，如果利用高性能做事器CPU，以通用运算技能演习拥有1,750亿个参数的大型措辞模式，须要5年韶光；反不雅观如果采取高性能做事器GPU的加速运算技能演习，估量只要2到4个月。
此外，干系仿真软件公司估计，以加速运算技能进行高阶空气动力学仿真，可将仿真韶光加快33倍。

干系市场仍存在巨大成长空间。
目前每年CPU出货量达1,000万到1,500万颗，反不雅观加速运算做事器不到100万颗。
联博估量，环球运算能力安装量当中，加速运算技能占比不到25% (图二)，两年前险些为零。

科技股是否被高估？

联博认为，生产力的巨大飞跃固然值得期待，但AI还须要几年才会遍及与受到广泛运用，而AI代表重大的科技转移，因此投资者也须要韶光才能发掘长期受益企业。

自1990年代初以来，互联网科技不断更迭，从窄频到宽带，再到移动互联网问世，现在更有天生式AI，干系科技来到迁移转变点。
科技发展到现在，联博认为不应该与互联网泡沫做比较，而该当把AI算作是第三代互联网(Web 3.0) 的延伸，即以点对点网络相互贯串衔接，并以机器学习为驱动的更高效、去中央化的网络。

因此，联博认为市场过剩资金有一大部分已在2022年消化，当时科技股随着市场下跌而大幅改动。
时至今日，科技股已走出疲弱不振，但联博不认为科技股被高估，而且科技股目前估值也远比互联网开始发展时合理(图三)。

科技行业周期发生巨变时，势必会导致市场颠簸，但无论市场如何，颠覆式创新企业有望为股票投资者带来回报。
回顾历史，推动重大创新技能的企业倘若经营成功，古迹每每有机会得到长期显著的增长。
因此，联博认为企业若能以AI建立起差异化上风，长期发展可期，进而有机会为投资者创造良好回报。

目前的数字根本举动步伐培植升级与产品周期正处于抽芽阶段。
从家当趋势可知，这次热潮并非另一次科技泡沫。
联博认为，只要耐心以对，并坚持纪律，股票投资者便有机会发掘以实际盈利为根本、而非追求不切实际愿景、并具有长期支撑的人工智能干系企业。

（作者Lei Qiu系联博集团颠覆式创新股票投资组合经理，Wentai Xiao 系联博集团颠覆式创新股票资深研究剖析师。
文章仅代表作者不雅观点，不代表本刊态度。
文中提及个股仅做剖析，不做投资建议。
）